Стейбълкойни

Стейбълкойните са парите на on-chain света - в тях се мерят цените, пазят се печалбите и се паркира капитал между позициите. Но „стабилен“ е цел, не гаранция, а хората губят пари точно когато не знаят разликите между видовете.

Видовете според обезпечението

Фиатно обезпечени - USDT (Tether), USDC (Circle). Компания държи резерви (кеш, краткосрочни държавни облигации) и минтва или изгаря токени срещу тях. Те са най-ликвидните и най-ползваните, но носиш емитентски риск - вярваш, че резервите наистина са там и че емитентът няма да замрази точно твоя адрес. Технически и двата могат да замразяват и го правят, обикновено с адреси, свързани с хакове и измами.

Крипто-обезпечени - DAI/USDS и подобни. Обезпечени са с повече крипто, отколкото струват, през протокол, на същия принцип като lending заемите (как работи свръхобезпечението). По-прозрачни са, но зависят от това какъв е колатералът и колко добър е кодът. И не винаги са „чисто“ крипто - през март 2023 г. DAI също депегна от долара, понеже голяма част от обезпечението му тогава беше USDC.

Синтетични (делта-неутрални) - най-известният е USDe на Ethena. Обезпечението е крипто (ETH, BTC и др.), а за да не зависи стойността от цената им, срещу тях се държат шорт позиции в perps. Доходността идва от стейкинг и от фъндинга (какво е funding rate).

Само че фъндингът може да е отрицателен дълго време, хеджовете зависят от централизирани борси, а ако всички изтеглят наведнъж, не е ясно колко бързо и на каква цена ще се затвори всичко.

Алгоритмични - държат курса с механизъм за арбитраж срещу друг токен, без да са напълно обезпечени. Историята им е пълна със сривове, затова към всеки нов „алгоритмичен долар“ подхождай с максимално подозрение.

Доходоносни - новата вълна (sUSDe и подобни), „долар, който сам си изкарва лихва“. Тази лихва винаги идва от някаква стратегия с риск, затова първо разбери каква е (откъде идва yield) и не ги смятай за същото като кеш.

Terra/UST - какво стана през май 2022

UST беше алгоритмичен стейбълкойн на мрежата Terra. Идеята беше, че 1 UST винаги може да се размени за LUNA на стойност 1$ и обратно, и докато LUNA струваше много, всичко изглеждаше стабилно. Протоколът Anchor плащаше около 20% годишно върху депозити в UST и това беше основната причина хората да го държат.

През май 2022 г. започнаха големи изтегляния и хората дъмпваха UST. Курсът падна под 1$, всички бягаха към LUNA, механизмът напечата огромни количества LUNA, цената ѝ се срина и всичко се завъртя в спирала надолу. За няколко дни UST загуби връзката с долара, LUNA стигна почти до 0, а десетки милиарди долари просто изчезнаха.

Какво да запомниш от това (важи и днес):

• Стейбълкойн, „обезпечен“ със собствения си токен, всъщност не е обезпечен.
• Ако някой ти плаща 20% годишно върху „долар“, първо питай откъде идват тези пари, вместо да депозираш още.
• Механизъм, който работи, докато всичко расте, може да се разпадне още първия път, когато всички тръгнат да излизат.

Depeg - когато доларът не е долар

Всеки стейбълкойн може да изгуби курса си, временно или завинаги. Дори USDC падна до около 0,87$ през март 2023 г., когато се оказа, че част от резервите му са във фалирала банка. Курсът се възстанови, но за тези няколко дни който е трябвало да продава, е продавал на загуба.

На практика изглежда така - в стейбъл пуловете на DEX-овете съотношението между койните изведнъж се изкривява, понеже всички изсипват един стейбълкойн и прибират друг. Всичко това е публично и често се вижда on-chain по-рано, отколкото в новините.

Затова не дръж всичко в един стейбълкойн, знай какво го обезпечава и не приемай „1 долар on-chain“ за същото като 1 долар в банката.

Къде се използват

• Двойки за трейдинг - почти всичко на DEX се търгува срещу стейбълкойн или срещу основния токен на мрежата.
• Паркиране на печалби между позициите (прибиране на печалби).
• Колатерал и заеми в lending протоколи.
• Маржин в perps платформи.
• Бързи и евтини преводи между хора, борси и мрежи.

Стейбълкойни и евро

България е в еврозоната от 2026 г., а почти цялата on-chain ликвидност е в доларови стейбълкойни. Като държиш USDC, държиш долари, така че ако мислиш и харчиш в евро, носиш и валутен риск.

Има и евро стейбълкойни (примерно EURC на Circle), но ликвидността им е много по-малка. Това не е причина да ги избягваш, просто трябва да знаеш в каква валута реално ти е капиталът.

Практично

• За ежедневна работа ползвай най-ликвидните (USDC, USDT) на мрежата, на която работиш.
• По-големите суми ги дели поне между два емитента (как разпределяш капитала).
• Проверявай адреса на контракта (CA-то), понеже фалшиви токени с тикер „USDT“ има навсякъде (как се проверява токен).
• Внимавай на коя мрежа пращаш - USDT на един чейн не е същият токен на друг, а на някои мрежи освен официалната версия има и бриджнати версии.
• Ако паркираш по-голяма сума за дълго, помисли дали изобщо трябва да стои on-chain, и виж hot и cold wallet.

Рисковете от самите протоколи (експлойти, оракули, каскадни ликвидации) са в урока за рисковете.